當前位置: 代寫一篇論文多少錢 > 代寫碩士論文 > 貨幣政策影響杠桿并購績效的機制研究

貨幣政策影響杠桿并購績效的機制研究

時間:2020-04-02 16:41作者:宋永強
本文導讀:這是一篇關于貨幣政策影響杠桿并購績效的機制研究的文章,我國自資本市場開放至今,各種形式的資本交易在逐漸興起。在這樣的大背景下,公司想要擴大規模,除了可以借助自身獨有的優勢,比如行業的獨角獸,還可以通過以收購其他公司的方式來實現的,而這種方式是目前比較快捷
  摘要
  
  我國自資本市場開放至今,各種形式的資本交易在逐漸興起。在這樣的大背景下,公司想要擴大規模,除了可以借助自身獨有的優勢,比如行業的獨角獸,還可以通過以收購其他公司的方式來實現的,而這種方式是目前比較快捷的。雖然我國資本市場發展的比較晚,但是其發展速度在全球卻是驚人的。同時我國并購規模的變化也是空前的,2018年發生并購數量達到11173起,同比增長11.79%,并購交易的總額達到 24819.2497 億元。對于國內準備進行并購的上市企業來說,如果想要并購交易獲得成功,通過并購得到相應的績效,實現公司的規模擴大等目標,那前提就是需要獲得充足的并購資金,不僅如此,還需要對國家的宏觀政策,尤其是對貨幣政策具有非常清楚的了解,因為這明顯關系到公司的融資成本以及其他的相關問題。資金的充足性和成本的最小化等有利于我國公司作出最佳的融資決策。

貨幣政策影響杠桿并購績效的機制研究
  
  雖然之前的研究對于在企業融資杠桿對并購績效的影響有著很深的見解,但是對于貨幣政策這些宏觀因素對企業并購績效影響的研究較少。所以這一方面還有待研究。而本文在貨幣政策對并購績效的理論研究尚未成熟的背景下,運用融資杠桿作為中間目標將貨幣政策與融資杠桿的關系與融資杠桿與并購績效的關系這兩部分的研究進行結合,研究貨幣政策與企業杠桿并購績效的關系。本文的實證部分主要是:首先,選取我國并購市場的 2006 年與 2015 年之間的并購數據,然后進行篩選,得到本文需要的數據,接著利用靜態面板模型進行實證分析,并且本文還進行了被解釋變量替代的方式的穩健性檢驗,發現是穩健的。實證結果得出:(1)企業高融資杠桿對企業中期并購績效呈顯著負向作用;(2)貨幣政策趨于緊縮,對于企業融資杠桿與中期并購績效的負相關關系有顯著加強的作用;(3)貨幣政策對于中期并購績效的直接影響并不顯著。然后,根據本文的實證結果與相關分析提出了相關有針對性的建議。
  
  關鍵詞:   貨幣政策;企業融資杠桿;并購績效.
  
  ABSTRACT
  
  Since the opening of capital market in China, various forms of capital transactions are gradually rising. In this context, companies want to expand, in addition to their own unique advantages, such as the industry unicorn, but alsothrough the acquisition of other companies, which is currently relatively fast.Although the development of chinese capital market is relatively late, its development rate is amazing in the world. At the same time, the change of mergers and acquisitions scale in China is also unprecedented, the number of mergers and acquisitions reached 11173 in 2018, up 11.79% from the same period last year, and the total amount of mergers and acquisitions transactions reached 2.48192497 trillion yuan. For listed enterprises preparing to carry out mergers and acquisitions in China, if they want to succeed in mergers and acquisitions, get the corresponding performance through mergers and acquisitions, and achieve the goal of expanding the size of the company,it is necessary to obtain sufficient mergers and acquisitions funds, not only that, but also to have a very clear understanding of the macro policy of the country, especially the monetary policy. Because this is clearly related to the financing costs of the company and other related issues. The adequacy of funds and the minimizing of cost are helpful for Chinese companies to make the best financing decisions. Although the previous studies have a deep view on the impact of corporate financing leverage on mergers and acquisitions performance, there are few studies on the impact of monetary policy on mergers and acquisitions performance. Therefore, this aspect still needs to be studied. However, under the background that the theoretical research of monetary policy on mergers and acquisitions performance is not yet mature, this paper uses financing leverage as the intermediate goal to combine the relationship between monetary policy and financing leverage and the relationship between financing leverage and mergers and acquisitions performance, and studies the relationship between monetary policy and enterprise leveraged mergers and acquisitions performance. The empirical part of this paper is as follows: first,selecting the mergers and acquisitions data between 2006 and 2015 in chinese mergers and acquisitions market, then screening to get the data needed in this paper,then the static panel model is used for empirical analysis, and the robustness test of the way replaced by explanatory variables is also carried out, and it is found that it is robust. The empirical results show that: (1) the high financing leverage of enterprises has a significant negative effect on the performance of medium-term mergers and acquisitions; (2) the monetary policy tends to tighten, which significantly strengthens the negative correlation between corporate financing leverage and medium-term mergers and acquisitions performance; (3) the direct impact of monetary policy on medium-term mergers and acquisitions performance is not significant. Then, according to the empirical results and correlation analysis of this paper, some relevant suggestions are put forward.
  
  Key words:    Monetary policy; Enterprise financing lever; Mergers and acquisitions performance。
  
  第一章 緒論
 
  
  第一節 研究背景、研究目的和研究意義。
  
  一、研究背景。

  
  “大魚吃小魚,小魚吃蝦米”,在激烈競爭環境下,現代企業如果想要生存并擴大規模,就必須擁有自己的優勢,依據自己的創新發展固然是很好的選擇,但是,成本卻是巨大的,或許沒等企業獲得成功,就已經陷入困境甚至破產倒閉,所以,企業只有尋找低成本、迅速發展的辦法來實現自己的壯大發展。而在尋找的過程中發現,想要快速實現這一低成本、發展迅速的目標,并購是公司的理想的發展方式。并購是為了取得標的公司控制權作為最初目標的一項商業交易,既是能夠讓主并購公司實現自身發展戰略,也能使得并購雙方企業以此發現并解決本身經營問題。
  
  在全球,擁有發達的資本市場的國家,其經歷過五次并購浪潮。但是,相比于這些國家,我國資本市場當時并不夠完善,幾乎完全錯過了那五次并購浪潮。
  
  盡管如此,我國資本市場卻在夾縫中生存下來了,并且實現了質的跨越,其發展速度驚人。在并購市場中,我國深圳寶安集團于 1993 年 9 月,在二級市場上收購了上海延中實業股份有限公司,首次實現了二級市場收購上市公司的愿望。根據 WIND 數據庫可以發現,我國的并購規模實現迅猛增長,2017 年我過資本市場的并購事件數量達到9995起,并購交易資金總額同比增長11.93%;相比于2017年,2018 年,我國資本市場中,并購事件共發生 11173 起,同比增長比例達到11.79%,其并購交易資金總額更是達到人民幣 24819.2497 億元。但是在我國這個偌大的資本市場中,非金融行業的自有資金完全不能滿足并購資金的需要。因此,我國公司想要借助并購實現公司自身的發展,那就離不開大量的資本支持,而且,主并購企業掌握著并購融資杠桿的決策權,主并購企業需要衡量企業融資杠桿給公司帶來的收益即并購績效,還需要考慮各方面的因素,有宏觀的以及微觀的,想要獲得長遠的發展,就得選擇合適的融資杠桿,才能實現正的并購績效。
  
  在我國,公司并購重組要受到宏觀與微觀因素的影響,其中宏觀因素包括監管因素和貨幣政策等。而我國證監會在 2008 年實施《上市公司重大資產重組管理辦法》,第一次對上市企業并購重組的交易行為作出了明確的要求。自從我國將資本市場開放時,我國各種實現公司規模擴大的方式也各式各樣,還有就是由于資本市場的逐漸完善,資本市場的監管制度也需要得到同步健全,才能保證資本市場的穩定與發展,到 2018 年年底,在我國國內 A 股上市公司的數量為達到 3578 家,其中滬市達到 1451 家,深市達到 2127 家。制度與市場的逐步健全不僅有利于解決我國公司發展的問題,還有利于市場的穩定與我國經濟實力的提升。
  
  由于我國資本市場正處在不斷發展和完善以及并購的興起,我國學者開始研究并購對于主并購企業和目標企業帶來的績效,發現并購績效有正有負,出于對這不明確的結論,開始研究并購績效的影響因素,發現影響并購績效的影響因素有很多,主要是微觀因素,其中有并購支付方式、并購融資方式、并購融資杠桿等,而其中企業融資杠桿對于并購績效有著重要的作用,并購融資杠桿對于并購績效的影響也是存在差異的,國外的研究對于并購融資杠桿與并購績效的關系并沒有得到明確的結論,以及在大的宏觀政策背景下對這一關系所產生的影響的研究也并不是很多,我國學者主要研究微觀因素對于并購績效的影響,也很少有把宏觀因素如貨幣政策考慮到其中。故本文將系統地研究貨幣政策對并購融資杠桿大小與并購績效之間的關系的影響,分析貨幣政策對杠桿并購績效的作用,為公司選取最適合自身并購的融資杠桿,實現公司目標的并購績效與長期發展。本文在借鑒之前學者的研究的基礎上,圍繞這三個方面進行研究:第一,企業融資杠桿大小對并購績效的影響;第二,貨幣政策變化對企業融資杠桿對并購績效的作用的影響;第三,貨幣政策對于杠桿并購績效是否具有直接影響。
  
  二、研究目的和研究意義。
  
  (一)研究目的。

  
  本文以 MM 理論、權衡理論和信息不對稱理論以及貨幣傳導理論等相關理論為基礎,研究不同貨幣政策對杠桿并購績效的影響。本文的研究目的主要在于以下兩個方面:其一是公司并購融資杠桿對于并購績效的作用的研究;其二,研究貨幣政策對杠桿并購績效的影響以及貨幣政策對并購績效是否具有直接影響。
  
  本文將貨幣政策與融資杠桿大小和并購績效有機結合,研究宏觀因素對于并購績效的影響,不僅有利于豐富并購績效的理論研究,而且也能為現實中的并購企業和準備并購的企業提供可能的融資決策的參考,以及為監管層提供可能的理論依據。
  
  (二)研究意義。

  
  理論上可以看出,國內的有關學者們在目前對我國的 A 股上市公司并購的相關研究主要關注于微觀因素對于并購績效之間的作用,而宏觀因素對于對并購績效的影響研究較少,所以,從理論上看,本文可能有利于豐富理論上并購績效的影響因素的研究。
  
  而從實踐意義出發,雖然微觀因素如融資決策的影響因素高層代理成本等的作用相對于貨幣政策較直接,但是貨幣政策這一宏觀因素對于企業融資杠桿的選擇也起著相當重要的作用。本文借鑒前人關于融資方式、融資杠桿等微觀因素對于并購績效影響的研究,加入宏觀因素貨幣政策,進行并購績效的研究,這有利于對并購企業以及準備并購的企業進行融資決策時,會充分考慮宏觀因素貨幣政策,能更加合理的進行企業融資。
  
  從宏觀政策的方面,想要實現公司的長足健康發展,那得擁有一個優質的宏觀環境,其中一個完善的監管環境更是其關鍵因素,公司想要并購成功,我國證監會等相關監管機構就要不斷創新監管行為與政策。本文在這一方面提供可能的相關建議:企業要在充分考慮我國當前的貨幣政策以及監管政策的情況下,進行杠桿融資來獲得并購資金。因此,本文的研究結果為我國上市公司在并購市場中的融資決策提供了一點可能的具有參考性的建議。
  
  【由于本篇文章為碩士論文,如需全文請點擊底部下載全文鏈接】
 
  
  第二節 文獻綜述

  一、國外文獻綜述
  二、國內文獻綜述
  三、文獻述評
  
  第三節 研究思路、研究內容與研究方法
  一、研究思路
  二、研究內容
  三、研究方法
  
  第四節 研究可能的創新與不足
  一、研究可能的創新
  二、研究的不足
  
  第二章 研究的相關理論基礎
  
  第一節 貨幣政策傳導機制理論

  一、利率渠道
  二、信貸渠道
  
  第二節 企業融資理論
  一、權衡理論
  二、信息不對稱理論
  
  第三節 貨幣政策與杠桿并購績效關系的理論分析
  一、杠桿并購與并購績效相關概念介紹
  二、貨幣政策與杠桿并購績效關系的理論分析
  
  第四節 研究假設
  
  第三章 貨幣政策對杠桿并購績效的影響的實證設計
  
  第一節 樣本選擇
  
  第二節 變量說明

  一、被解釋變量
  二、解釋變量
  三、控制變量
  
  第三節 模型構建
  
  第四章 實證分析

  
  第一節 描述性分析
  第二節 靜態面板模型分析
  第三節 穩健性檢驗
  
       第五章 研究結論

  本文選取的是我國 2006 到 2015 年這十年的并購交易作為本文的研究對象,發現在緊縮性不同的貨幣政策下,不同公司融資杠桿對公司并購績效的影響是不同的。主要結論如下:

  第一,在一定條件下,企業融資杠桿與中期并購績效呈負向相關的關系。如果并購融資杠桿越高,不僅其固定成本需要支付,還傳遞了不良的消息,即公司保護股東權益,帶來破產成本和不良消息的作用大于帶來稅盾和治理的作用,這無疑降低了公司的并購價值。

  第二,在一定條件下,貨幣政策越緊縮,公司杠桿并購績效越低,這種影響在中期內更加顯著。由于貨幣政策變化趨緊時,企業的融資成本上升,使得并購績效降低甚至為負。

  第三,貨幣政策對于中期并購績效的直接作用不顯著。由于貨幣政策是個大的宏觀指標,并不能像微觀指標一樣直接作用于微觀的并購績效,但是它可以借助其他指標,比如融資杠桿。

  第四,公司過快的成長速度在中期是不利于提升企業的并購績效,且中期的負向作用十分顯著。由于公司可能具有一個轉折期,目前公司有的可能只是借助并購來獲取資金,并沒有想去長足發展。

  通過以上的結論,在一定條件下,公司融資杠桿越高,公司的并購績效越高。但是企業要想進行并購,必須進行融資,融資就得受到商業銀行以及貨幣政策的變化的影響,所以,本文豐富了這一方面的研究。

  參考文獻

相關文章
聯系我們
双色球开奖日期